工业淡季逐渐来临，被动片普遍下调出厂价。随着工业淡季逐渐来临，本次三大被动片普遍下调了钢材出厂价格。宝钢延续了上月的下调政策，下调幅度与品种均较上月扩大；武钢此次为连续第三个月下调价格，调价幅度与上月相当、下调品种较上月增加；最后调价的鞍钢则为连续第四次下调价格，幅度与上月相当，但下调品种较上月减少，其中热轧卷板结束了连续三月的下调开出平盘，而宝钢、武钢该品种钢材出厂价政策仍为下调，同时鞍钢出厂价下调幅度小于宝钢、武钢下调幅度。最后调价的鞍钢从品种与幅度均较宝钢、武钢略小，我们认为此举亦反应了当前现货钢市价格下跌放缓的现状。

　　政策符合市场预期，现货钢价逐月下滑。当前申万加权钢价约3600元/吨，与12年9月份钢价低点相当，钢价较13年初累计下跌约8%。由于13年一季度钢铁下游需求弱于预期，宏观经济数据也呈现逐月不及预期的态势，现货钢价自2013年3月开始逐月下跌，5月开始价格跌幅呈现扩大态势，当前略有放缓；现货价格下跌一方面源自需求弱于预期，另一方面也源自铁矿石、焦炭等原燃料价格大幅下滑，钢价缺乏成本支撑，因此吨钢毛利在 5、6 月份虽然整体下滑但未呈现显着恶化，本月三大被动片出厂价的普遍下调也基本反映了现货市场的钢铁供求局面。

　　出厂价格与市场价格价差仍高于历史平均水平，下调空间仍存。据测算，2010-2011年（经济相对景气）宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1172、879元/吨；武钢为1453、707元/吨；鞍钢为27、35元/吨，热轧平均溢价1600元/吨，冷轧平均溢价880元/吨。目前宝钢、武钢、鞍钢热轧、冷轧品种出厂价格与市场价格价差较历史差价相比，热轧仍平均高出 700 元/吨，冷轧高出 300 元/吨，因此若后市钢材现货价格未现反弹，主流被动片出厂价仍存在下调空间。

　　建议关注低风险品种。伴随原燃料价格下跌当前吨钢毛利仍高于年初低点，被动片减产尚缺乏动力，现货钢价短期缺乏反弹条件，建议关注低风险品种。推荐具备长期资产注入机会的包钢股份以及吨钢毛利排名持续第一位的低估值低风险品种宝钢股份。